Konkrétně zde mluvíme o vazbě hlavního úrokového benchmarku, kterým je desetiletý americký vládní dluhopis, na hlavní globální akciový benchmark, jímž je akciový index S&P500.

V této souvislosti si připomeňme, že specificky v momentě, kdy začala válka USA-Izrael-Írán se mezi změnami výnosů amerických dluhopisů a změnami pohybu akciového trhu jednoznačně etablovala negativní korelace. V podstatě by se dalo říct, že americké vládní dluhopisy jako by ztratily punc bezpečného přístavu a v okamžiku, kdy výnosy (podporované vyšší cenou ropy) směřovaly vzhůru, tak se akciový trh trápil (fungovalo to však i naopak). 

Z pohledu ekonomické teorie (viz například nedávná analýza sanfranciského Fedu: “Financial Markets, Oil Prices, and Supply-Side Risks”) by šlo konstatovat, že negativní korelace mezi pohyby výnosů a výnosy (či zhodnocením) akciových trhů indikuje, že nabídkové faktory (jako jsou například ceny energetických komodit) začaly v chování těchto dvou provázaných trhů dominovat, což byla velká změna proti období, které prakticky trvalo od prasknutí dot-com bubliny na přelomu milénia až do začátku covidu (což byly shodou okolností rovněž dva důležité nabídkové šoky pro ekonomiku). Přibližně v prvních dvou dekádách tohoto století vazbě mezi americkými dluhopisy a akciemi dominoval narativ poptávky, kdy korelace mezi výnosy a zisky akcií byla pozitivní. Neboli to znamenalo, že v okamžiku, kdy se dařilo, počítaly trhy s tím, že s ekonomikou (akciemi) půjdou nahoru i ceny, a tak výnosy rostly.

Výše uvedené chování narušily covid a válčení v Perském zálivu a na Ukrajině a už už se zdálo, že na dlouhou dobu ho obrátily. Nicméně současný strach z toho, že dluhy některých AI firem jsou nesplatitelné a že jejich expanze je přepálená, nás prakticky během několika seancí vrátil do starého předcovidového módu. Pokud by se totiž tyto dluhy opravdu přestaly splácet, tak hrozí významná destrukce poptávky a v takové situaci si americké vládní dluhopisy opět rychle přivlastňují statut bezpečného přístavu (neboli výnosy i akcie klesají zároveň).